Inflasi PCE AS Akan Menjadi Acuan Bagi The Fed Untuk Menentukan Kebijakan Moneter

Seiring pasar menantikan rilis angka Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) terbaru pada hari Jumat, indikator pilihan Federal Reserve AS (The Fed) untuk mengukur inflasi, investor mengetahui bahwa laporan ini akan sangat berpengaruh dalam keputusan suku bunga di bulan September.

Namun mengapa angka ini, yang kurang dikenal dibandingkan Indeks Harga Konsumen (IHK), begitu sentral bagi kebijakan moneter AS?

Bagi sebagian besar warga Amerika, dan bahkan pengamat internasional, inflasi diukur dengan IHK.

IHK, yang diterbitkan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja, mengukur perubahan harga sekeranjang barang dan jasa tetap yang mewakili pengeluaran rumah tangga perkotaan.

Ini adalah ukuran inflasi yang paling banyak dipublikasikan, dan yang menjadi berita utama ketika membahas harga sewa, makanan, atau bensin.

Di sisi lain, PCE kurang dikenal masyarakat umum, tetapi lebih disukai oleh The Fed.

Data PCE Dihitung oleh Biro Analisis Ekonomi, angka ini mencakup bidang yang lebih luas. Tidak hanya pengeluaran yang dibayarkan langsung oleh rumah tangga, tetapi juga pengeluaran yang dibayarkan atas nama mereka, seperti biaya perawatan kesehatan yang dibiayai oleh perusahaan atau program publik.

Metodologinya yang lebih fleksibel lebih baik dalam mengintegrasikan perubahan perilaku konsumen. Misalnya, beralih dari daging sapi ke ayam jika harga daging merah melonjak. Dengan kata lain, PCE lebih akurat mencerminkan realitas konsumsi Amerika.

Terakhir, PCE disesuaikan dengan kebiasaan atau perubahan konsumen yang lebih sering terjadi dan menggunakan sumber administratif yang lebih luas, menjadikannya barometer yang lebih akurat dan stabil daripada IHK.

Karena alasan inilah, sejak awal tahun 2000-an, The Fed telah mengadopsinya sebagai alat utama untuk menilai apakah inflasi mendekati target 2%-nya atau tidak.

Indikator yang menentukan untuk pertemuan bulan September

Laporan hari Jumat sangatlah penting. Ini akan menjadi rilis inflasi PCE terakhir sebelum rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada 16-17 September.

Konsensus analis memperkirakan PCE utama akan naik sebesar 2,6% year-on-year pada bulan Juli, laju yang masih di atas target The Fed.

Yang lebih mengkhawatirkan, PCE inti, yang tidak termasuk harga pangan dan energi yang lebih fluktuatif, diperkirakan akan meningkat menjadi 2,9%, setelah 2,8% pada bulan Juni. Angka-angka ini mempersulit tugas The Fed. Di satu sisi, mempertahankan suku bunga acuan tetap tinggi, saat ini di kisaran 4,25% hingga 4,5%, akan memungkinkan untuk menahan tekanan inflasi yang khususnya dipicu oleh kenaikan tarif oleh pemerintahan Presiden AS Donald Trump.

Di sisi lain, perlambatan yang nyata di pasar tenaga kerja mendukung pelonggaran kebijakan untuk mendukung aktivitas.

Dilema Powell Antara Inflasi dan Lapangan Kerja

Dalam pidatonya di simposium Jackson Hole, Ketua Fed Jerome Powell menggarisbawahi dilema ini: "Pasar tenaga kerja tampaknya berada dalam ekuilibrium, tetapi ekuilibrium ini merupakan ekuilibrium yang aneh, ditandai oleh perlambatan gabungan dalam penawaran dan permintaan tenaga kerja," ujarnya.

Penciptaan lapangan kerja telah melambat tajam menjadi rata-rata hanya 35.000 lapangan kerja baru per bulan selama tiga bulan terakhir, menurut laporan Nonfarm Payrolls, sementara revisi statistik telah menghilangkan ratusan ribu lapangan kerja yang sebelumnya diumumkan.

Konteks ini mendorong Fed untuk mempertimbangkan kembali bobot mandat gandanya: stabilitas harga dan lapangan kerja penuh.

Setelah lama berfokus pada inflasi, Powell mengisyaratkan bahwa risiko ketenagakerjaan kini dapat lebih membebani keputusan bank sentral.

"Jika risiko ini terwujud, risiko tersebut dapat terjadi dengan cepat, dalam bentuk peningkatan tajam PHK dan pengangguran," ia memperingatkan.

Taruhan berisiko bagi pasar

Pasar keuangan bertaruh besar pada penurunan suku bunga paling cepat September, yang akan memberi ruang bernapas bagi perekonomian.

Namun, pelonggaran kebijakan moneter yang terlalu cepat dapat memicu kembali inflasi di saat tarif terus mendorong kenaikan harga barang-barang konsumsi.

Dengan kata lain, laporan PCE hari Jumat dapat mengubah keadaan: mengonfirmasi bahwa inflasi masih terlalu tinggi untuk membenarkan pelonggaran moneter, atau, sebaliknya, memungkinkan The Fed untuk memulai siklus penurunan suku bunga.

Bagaimanapun, persamaannya lebih kompleks dari sebelumnya. Ketua Powell harus mempertimbangkan antara inflasi yang terus-menerus dan pasar tenaga kerja yang semakin rapuh.