Pasar Obligasi Mengirim Sinyal ke The Fed: Suku Bunga Belum Cukup Tinggi

Risalah rapat Federal Reserve bulan April kembali menyoroti adanya perbedaan pandangan di dalam FOMC, sementara pasar obligasi memberi pesan yang cukup jelas: suku bunga saat ini belum cukup tinggi.

Imbal hasil obligasi Treasury tenor 2 tahun, yang kerap dijadikan acuan utama ekspektasi kebijakan The Fed, naik di atas 4,1% pekan lalu. Level itu masih berada jauh di atas batas atas target suku bunga The Fed di kisaran 3,50%–3,75%. Pada saat yang sama, imbal hasil Treasury tenor 10 tahun, yang sering dibaca sebagai sinyal ekspektasi inflasi investor, sempat mendekati 4,7% sebelum terkoreksi pada Rabu. Hingga akhir pekan, imbal hasil tersebut masih bertahan di atas 4,5%.

Ed Yardeni menilai para pelaku pasar obligasi seperti sedang memperingatkan bahwa jika The Fed tidak memperketat kondisi keuangan, pasar akan melakukannya sendiri demi menjaga disiplin ekonomi.

Nada serupa juga disampaikan CEO JPMorgan, Jamie Dimon, yang mengatakan kepada Bloomberg bahwa suku bunga masih bisa bergerak lebih tinggi dan spread kredit berpotensi melebar.

Kenaikan imbal hasil obligasi terjadi di tengah data terbaru yang menunjukkan tekanan inflasi meningkat akibat perang di Iran, sementara indikator ekonomi lain masih memperlihatkan ketahanan ekonomi meski harga minyak lebih tinggi. Harga grosir naik 6% pada April, terutama didorong energi, setelah laporan inflasi konsumen sebelumnya juga menunjukkan kenaikan biaya input yang diteruskan ke konsumen.

Di pasar tenaga kerja, penambahan 115.000 pekerjaan pada April dan revisi naik data Maret sebesar 7.000 menjadi 185.000 menandakan pasar kerja masih solid. Angka ini muncul setelah awal tahun yang lemah dan sempat memunculkan kekhawatiran hilangnya momentum ekonomi.

Belanja konsumen pun masih kuat. Indeks penjualan ritel toko sejenis Redbook melonjak 8,9% untuk pekan yang berakhir 16 Mei, setelah kenaikan 9,6% pada pekan sebelumnya, jauh di atas rata-rata setahun penuh 2025 sebesar 5,8%. Laporan pendapatan Home Depot dan Target juga menunjukkan konsumen masih cukup tangguh, meski ketidakpastian tetap menahan belanja untuk proyek-proyek besar.

Kondisi yang campur aduk ini cepat mengubah ekspektasi pasar terhadap arah suku bunga. Jika sebelumnya pasar memperkirakan penurunan suku bunga, kini ekspektasi bergeser ke skenario The Fed menahan suku bunga lebih lama, bahkan membuka peluang pengetatan tambahan. Saat ini, pasar menilai ada peluang 57% setidaknya satu kenaikan suku bunga hingga Desember, naik dari 30% sepekan sebelumnya, menurut CME FedWatch. Peluang kenaikan pada Oktober juga mendekati 53%.

Presiden Federal Reserve Philadelphia, Anna Paulson, mengatakan pekan lalu bahwa reaksi pasar terhadap rangkaian data ekonomi selama beberapa bulan terakhir pada dasarnya sejalan dengan pandangannya.